Mis on optsioon?

Investeerimisstrateegiad, aktsiate ülevaated ja diskussioonid. Kinnisvarainvesteeringud, strateegiad ja diskussioonid.
IXI

Mis on optsioon?

Lugemata postitus Postitas IXI » 16 Mär 2007, 01:12

1. Mis on optsioon?

Optsioon annab omanikule õiguse osta (ostuoptsioon ehk call option) või müüa (müügioptsioon ehk put option) kindlaks määratud ajal tulevikus kindel kogus finantsvara varem kokkulepitud hinnaga (tehinguhind ehk strike price). optsioonilepingu strike hind on fikseeritud, kuid see võib muutuda kui alusvara hind muutub korporatiivsete sündmuste tõttu. Optsioonide puhul pole optsiooni ostjal kohustust kokkulepitud tehingut teha ja sellise õiguse eest tuleb maksta. Optsiooni eest makstavat summat nimetatakse optsioonipreemiaks. Optsiooni ostmisel on risk piiratud makstud preemia suurusega, rohkem kaotada pole võimalik. Üks optsioonileping on tehtud enamasti 100-le aktsiale.

Optsiooniomanikule ei laiene aktsiaomaniku õigused, tal puudub üldkoosolekul hääleõigus ning samuti ei ole tal õigust dividendidele.
2. Optsiooni karakteristikud

Optsioonide kolm kõige olulisemat näitajat:

1. optsiooni tähtaeg – viimane kuupäev millal optsiooniomanik saab otsustada kas optsiooni kasutada või mitte (näit. JUN02 – 15. juuni 2002.).
2. tehinguhind ehk strike price – näitab millise hinnaga saab optsiooni omanik aktsiaid osta (ostuoptsioon) või müüa (müügioptsioon).
3. optsioonipreemia – on hind mida optsioonikirjutajale makstakse optsiooni ostmisel Näiteks kui optsiooni hind on 2 USD, siis läheb selle ostmine maksma 200 USD (2*100, kuna optsioonileping on 100-le aktsiale).

3. Mis tüüpi optsioone on olemas?

Optsioonid jagunevad Euroopa ja Ameerika tüüpi optsioonideks, viimaseid on võimalik realiseerida ka enne optsiooni tähtaega, Euroopa tüüpi optsioone saab realiseerida vaid tähtajal. USAs kaubeldakse põhiliselt Ameerika tüüpi optsioonidega, kuid näiteks indeksoptsioonid on Euroopa tüüpi, kuna indeksit ennast osta ega müüa ei saa.

Ostuoptsioon on rahas (in-the-money) juhul kui aktsia hind turul on kõrgem tehinguhinnast (strike price) ja rahast väljas (out-of-the-money) juhul kui aktsia hind on madalam tehinguhinnast. Müügioptsiooni puhul on vastupidi. Näiteks kui müügioptsiooni tehinguhind on 40 USD ja aktsia turuhind on 36 USD, siis optsioon on 4 USD võrra rahas.
4. Optsiooni kasutusvõimalused

* Portfelli kaitsmine langeva turu tingimustes
* Aktsiapositsiooni tootluse suurendamine
* Aktsiapositsiooni soetamine madalama hinnaga
* Portfelli kindlustamine suure turukõikumise eel
* Portfelli võimendamine

Optsioone saab kasutada nii finantsriski maandamiseks kui ka võimenduse suurendamiseks (finantsriskiga spekuleerimiseks). Näiteks nähes võimalust turu langusele, võib investor portfelli kindlustada müügioptsiooniga indeksi (näit. Nasdaq, Dow Jones) peale. Sel juhul ei pea investor tervet oma portfelli turu languse hirmus likvideerima ning turu langedes ei kaotata aktsiate langusest kuna optsioonihinna tõus kompenseerib aktsiahindade languse, turu tõustes võidakse kaotada vaid optsioonipreemia.

Optsioonide abil saab ka kasutada võimendust (ühtlasi tähendab see ka suuremat riski). Näiteks, 100 aktsia ostmine turuhinnaga 50 USD läheks investorile maksma 5000 USD. Samal ajal 5 dollarise preemiaga optsioon läheks maksma 500 USD (5*100). Oletame, et kuu pärast on aktsia hind tõusnud 55 USD-ni. Aktsiate väärtus on tõusnud 5500 USD-ni e. 10%, kui optsioonipreemia on tõusnud 7 USD-ni, siis on optsiooni väärtus tõusnud 700 USD-ni e. 40%. Loomulikult on protsentuaalne kaotus aktsiahinna languse puhul ka suurem, kuid investori kaotused on optsioonide puhul piiratud optsioonipreemiaga.
5. Miks kaubelda USA aktsiate optsioonidega LHV-s?

* Lai valik erinevatele aktsiatele kirjutatud optsioone.
* Optsioonide rohkus võimaldab erinevate optsioonistrateegiate kasutamist
* Maaklerite tugi – võimaldab alustajatel kiirelt optsioonidega kurssi saada
* LHV Trader kasutajatel on võimalik optsioone välja kirjutada

6. Miks kaubelda Balti aktsiate optsioonidega LHV-s?

* Kitsam hinnaspread, suurem likviidsus - tänu efektiivsemale kauplemissüsteemile.
* Täielik turuinfo - reaalsed optsioonide hinnad on alati kättesaadavad internetis.
* Läbipaistvus - saad ise LHV kauplemiskeskkonnas noteeringuid sisestada, näed tehingu liikumist ja kaupled teiste omasugustega, mitte telefonimaaklerite vahendusel.
* Väikesed kogused - saad kaubelda ka ühe lepinguga. Nii võib summa olla isegi alla 500 krooni. Eesti optsioonid on hea võimalus optsioonidega kauplemise alustamiseks.

7. Kuidas kaubelda Balti aktsiate optsioonidega?

*
Kaubelda saab Eesti Telekomi, Merko Ehituse, Norma, Starmani, Tallinna Vee, Baltika, Tallinki ja TEO LT kuni 6 kuuliste optsioonidega ning OMX Tallinn, OMX Riga ja OMX Vilnius indeksite kuni 6 kuuliste indeksoptsioonidega.
*
Aktsiate optsioonid on ameerika tüüpi - neid saad kasutada pidevalt kuni optsiooni lõppemispäevani. Indeksite optsioonid on Euroopa tüüpi ning nende puhul toimub ainult ainult rahaline tasaarveldus.
*
Ühe aktsiaoptsiooni ekvivalent on 100 aktsiat, ühe indeksioptsiooni ekvivalent on 100 indeksi ühikut. Ühe indeksoptsiooni ekvivalent on OMX Tallinna puhul 100 ühikut, OMX Riia ja OMX Vilniuse puhul 10 ühikut.
*
Kauplemine toimub börsi lahtiolekuaegadel kell 10.00. - 13.50. Ordereid saad jätta pidevalt.
*
Turutehingu miinimum kogus on 1 leping ja limiitorderi miinimum kogus 10 lepingut.
*
Optsioonide tähtpäev on iga kuu kolmas reede. Optsioonide arveldamise aluseks võetakse selle päeva aktsia või indeksi väärtus kell 12:00.
*
Optsioonide hinnad genereeritakse reaalajas automaatselt vastavalt alusvara ostu- ja müüginoteeringutele. Optsioonide hinnad kuvatakse kauplemislehel reaalajas, kuid lehekülge tuleb pidevalt uuendada.
*
Optsiooniorderite täitmine toimub käsitsi ning võib võtta aega mõne minuti. Orderid täidetakse saabumise järjekorras.
*
Optsioonide turutegija peab klientide võetavate positsioonide katmiseks ostma või müüma aktsiaid börsil. Tingimustel, kus aktsia likviidsus on väike või klientide huvi ühe optsiooni vastu suur, ei ole võimalik garanteerida optsiooniorderite täitmist varem kuvatud optsioonide hindadega.
*
LHV-le võib müüa ka teistelt Eesti turutegijatelt (Hansapank, Ühispank) ostetud optsioone ja vastupidi.
Kui tahad saada turutegijaks või keerulisemaid tehinguid kokku leppida, helista 6 800 447.

8. Optsioonisümbolite lugemine

Balti optsioonide hinnainfo on üles ehitatud lihtsalt. Turgude lehelt optsioonide alajaotuse alt leiad optsioonide koondtabeli. Reaalajas Balti optsioonide hindu näeb siin.

Veeru CALL all on kuvatud Call optsioonid ehk ostuoptsioonid ja PUT all Put optsioonid ehk müügioptsioonid.

Esimeses veerus, pealkirja Strike all, on optsioonide lõppemistähtajad ja Strike price (hind, millega optsiooni omanik saab realiseerida oma aktsiad).

Pealkirja Sümbol all näeb optsiooni lühinime, mis sisaldab endas kogu infot optsiooni kohta. Näiteks sümbol ETL7C65 tähendab, et optsiooni tähtaeg on seitsmenda kuu kolmas reede ja tegemist on Call optsiooniga, mille Strike price on 65.

Pealkirja Bid alt näeb optsioonide ostu hinda ehk hinda, millega Teie saate müüa oma optsiooni. Juhul, kui Bid hinda pole, ei ole antud optsioonile turul ostjat.

Pealkirja Ask alt näeb optsioonide müügi hinda ehk hinda, millega Teie saate osta omale optsiooni. Juhul, kui Ask hinda pole, ei ole antud optsiooni võimalik osta.

Pealkirja Kogus all on näha Bid ja Ask kogused. Näiteks 20/20 tähendab, et ostetakse 20 lepingut Bid hinnaga ja müüakse 20 lepingut Ask hinnaga.

USA optsioonisümbol on enamasti viietäheline, milles viimane täht viitab strike hinnale, eelviimane lõppemiskuule ning esimesed tähed (1-3) viitavad alusvarale. Näiteks optsioonisümboli MSQGN võib lahti seletada järgnevalt MSQ- Microsoft, G juuli ostuoptsioon ja N $70.

Lõppeva kuu kood
Kuu Call Put
Jaanuar A M
Veebruar B N
Märts C O
Aprill D P
Mai E Q
Juuni F R
Juuli G S
August H T
September I U
Oktoober J V
November K W
Detsember L X



Strike hind Kood
5 105 205 305 405 A
10 110 210 310 410 B
15 115 215 315 415 C
20 120 220 320 420 D
25 125 225 325 425 E
30 130 230 330 430 F
35 135 235 335 435 G
40 140 240 340 440 H
45 145 245 345 445 I
50 150 250 350 450 J
55 155 255 355 455 K
60 160 260 360 460 L
65 165 265 365 465 M
70 170 270 370 470 N
75 175 275 375 475 O
80 180 280 380 480 P
85 185 285 385 485 Q
90 190 290 390 490 R
95 195 295 395 495 S
100 200 300 400 500 T


9. Optsioonidega seotud riskid

Käesolevas osas käsitletakse optsiooni ostjate ja müüjate peamisi riske. Puudutatakse eeskätt riske, mis on ainuomased optsiooni ostjatele ja müüjatele.

Paljud riskid on kõigi alusvara liikidega optsioonide puhul samad, kuid teatud alusvara liikide puhul esineb spetsiifilisi riske. Käesolevas peatükis alusvara liigist tulenevaid spetsiifilisi riske ei käsitleta.

OPTSIOONI OSTJATE RISKID

1. Optsiooni ostja riskib sellega, et võib lühikese ajaga kaotada kogu optsiooni eest tasutud summa. Optsiooni puhul on tegu potentsiaalselt väärtust kaotava varaga ning optsioon võib muutuda optsiooni tähtaja saabumisel väärtusetuks. Optsiooni ostja, kes ei müü oma optsiooni järelturul ega kasuta seda enne optsiooni tähtaja saabumist, kaotab kogu optsiooni tehtud investeeringu.

Kasumi teenimiseks ei pea optsiooni ostja õigesti aimama mitte üksnes alusvara prognoositava hinnamuutuse suunda, vaid ka seda, millal hinnamuutus aset leiab. Kui alusvara hind ei muutu enne optsiooni tähtaega prognoositud suunas ja ulatuses, millest piisaks optsiooni maksumuse katmiseks, siis võib investor kaotada kogu optsiooni tehtud investeeringu või olulise osa sellest.

2. Mida väärtusetum on optsioon ja mida lühem on optsiooni tähtaja saabumiseni jäänud aeg, seda suurem on oht, et optsiooni ostja kaotab kogu optsiooni tehtud investeeringu või olulise osa sellest. Mida suurem on optsiooni tulususe tagamiseks vajalik alusvara hinna kõikumine ja mida lühem on aeg, mille jooksul see hinnamuutus peab toimuma, seda suurem on tõenäosus, et optsiooni ostja teenib kahjumit.

3. Enne perioodi, mil Euroopa-tüüpi optsioon on kasutatav, on ainsaks vahendiks, mille kaudu optsiooni ostja saab optsiooni väärtust realiseerida, optsiooni müümine hetke turuhinnaga järelturul. Kui sellisel optsioonil puudub järelturg, siis pole optsiooni ostjal võimalik sellel ajal optsiooni väärtust realiseerida.

4. Optsiooni kasutamistingimustes võivad peituda teatud riskid optsiooni ostja jaoks. Kui optsiooni ei saa automaatselt täita, siis optsiooni kasutada sooviv optsiooni ostja peab tegutsema õigeaegselt. Optsiooni kasutamisega seotud tehingukulud võivad optsiooni tehingusummat ületada ja seetõttu võib ostja saada optsiooni kasutamisest netokahjumit. Optsiooni, mille tehingusumma on väiksem kui piirmäär, ei saa kasutada, isegi kui optsiooni ostja tehingukulud on optsiooni kasumlikuks kasutamiseks piisavalt madalad. Sellisel juhul võib optsioon tähtaja saabudes kasutamata jääda.

5. Kohtud, USA väärtpaberi- ja börsikomisjon (Securities and Exchange Committee (SEC)), muu reguleeriv asutus, Options Clearing Corporation (OCC)) või optsiooniturud võivad kehtestada optsioonide kasutamise ja täitmise piiranguid. Ameerika-tüüpi optsioone on võimalik kasutada mis tahes ajal enne tähtaja saabumist, kuid OCC-l ja optsiooniturgudel on õigus piirata optsioonide täitmist teatud ajal ja asjaoludel. Kui täitmispiirang kehtestatakse ajal, mil optsiooniga kauplemine on peatatud, suletakse optsioonide ostjad võetud positsioonidesse kauplemispiirangu tühistamiseni või kauplemisseisaku lõppemiseni.

OPTSIOONI MÜÜJATE RISKID

1. Optsiooni kasutusajal tuleb optsiooni müüjal olla valmis optsiooni täitmiseks igal ajahetkel. Alates ostukuupäevast saab optsiooni ostja kasutada Ameerika-tüüpi optsiooni suvalisel ajal kuni optsiooni tähtaja saabumiseni. See tähendab, et optsiooni müüjalt võidakse pärast optsiooni kirjutamist nõuda optsiooni täitmist kuni optsiooni tähtaja saabumiseni või senikaua, kuni ta on sulgenud oma positsiooni sulgemistehinguga. Euroopa-tüüpi optsiooni müüja peab olema optsiooni täitmiseks valmis vaid siis, kui optsioon on täidetav.

Kui kasutatav optsioon on rahas ning optsiooni tähtaeg hakkab kätte jõudma, võib optsiooni müüja eeldada, et optsiooni kasutatakse. Kui talle on loositud optsiooni täitmine, siis assigned writer peab ostuoptsiooni puhul üle kandma või müügioptsiooni puhul ostma alusvara või cash-settled optsiooni puhul tasuma optsiooni tehingusumma.

2. Katmata ostuoptsiooni müüja võtab äärmiselt suure riski ja võib kannatada suurt kahju, kui alusvara väärtus kerkib üle täitmishinna. Potentsiaalne kahju on katmata ostuoptsiooni müüja jaoks piiritlemata. Kui katmata physical delivery ostuoptsioonile loositakse täitmine, peab müüja ostma alusvara, et rahuldada ostuoptsioonist tulenev kohustus ja tema kahjumiks on ostuhinda ületav ostuhinna ja optsiooni täitmishinna vahe, mida leevendab optsiooni kirjutamisest saadud preemia.

3. Katmata müügioptsiooni müüja võtab riski ja võib kannatada suurt kahju, kui alusvara väärtus langeb täitmishinnast allapoole. Physical delivery müügioptsiooni müüja, kellele loositakse optsiooni täitmine, peab ostma alusvara täitmishinnaga, mis võib olla palju kõrgem alusvara kehtivast turuhinnast. Cash-settled müügioptsiooni müüja peab tasuma optsiooni tehingusumma, mis kajastab alusvara väärtuse langust alla täitmishinna.

4. Katmata ostuoptsiooni või rahalise tagatiseta müügioptsiooni müüja kohustus täita kehtivaid marginaalinõudeid kätkeb endas lisariske. Kui alusvara väärtus liigub müüja positsioonile vastupidises suunas võib müüja maaklerfirma nõuda suurte täiendavate marginaalimaksete sooritamist. Kui seda ei tehta, on maaklerfirma õigus likvideerida lühikese etteteatamisajaga või etteteatamiseta müüja kontol olevad optsioonipositsioonid ja muud väärtpaberipositsioonid.

5. Kuna optsioonis sisalduv võimendus võib kaasa tuua alusvara hinnamuutuste mõju suurenemise optsiooni hinna suhtes, võib katmata ja maandamata riskiga optsiooni müüja risk osutuda palju suuremaks kui alusvara lühikeseks müüja risk.

6. Asjaolu, et optsiooni müüjat ei pruugita optsiooni kasutamisest kohe teavitada, kujutab endast spetsiifilist riski müüjatele, kes kirjutavad katmata physical delivery ostuoptsioone, mida saab kasutada siis, kui alusvara on ülevõtmispakkumise, pakkumise või muu sarnase sündmuse objektiks. Optsiooni müüjale, kes ei suuda osta alusvara pakkumise tähtajaks või enne seda, võidakse teatada pärast tähtaja möödumist, et talle on loositud täitmine, mis esitati OCC-le nimetatud tähtajal või enne seda.

Assigned writer ei tohi saada teadet optsiooni täitmise kohta enne, kui OCC poolsest loosimisest on möödunud üks või rohkem päeva. Kui optsiooni täitmine on müüjale loositud, siis ei tohi müüja sulgeda talle loositud positsiooni ostutehinguga, olenemata sellest, kas ta on saanud teate optsiooni kasutamise kohta või mitte. Sellisel juhul käsitletakse positsiooni sulgevat ostukatset positsiooni avava ostutehinguna.

7. Kuigi optsiooniturgude eeskirjadega on kehtestatud tähtajad, milleks kliendid peavad oma maaklerfirmale edastama aeguvate optsioonide täitmise juhised, peab OCC võtma vastu kõik kasutusjuhised, mis laekuvad enne optsiooni tähtaja saabumist, isegi siis, kui need juhised on esitatud OCC-le optsioonituru eeskirju eirates. Seepärast valitseb oht, et optsiooni müüjale loositakse täitmine, mis on sooritatud pärast kehtestatud tähtaega avaldatud info alusel ja müüjal ei pruugi olla tõhusat vahendit optsioonituru eeskirjade rikkumisest tuleneva negatiivse mõju leevendamiseks.

MUUD RISKID

1. Tehingud, mis hõlmavad mitme optsiooni ostmist ja müümist või ostu ja müüki või mis on kombineeritud alusvara ostmise või lühikeseks müümisega, kujutavad endast investorite jaoks lisariske. Kombineeritud tehingud on keerukamad kui ühe optsiooni ost või müük.

Kombineeritud tehingute sooritamisel tuleb muuhulgas arvesse võtta järgmisi riske: mõnikord võib osutuda võimatuks sooritada samaaegselt tehinguid kõigi kombineeritud optsioonidega; kahe või enama ostu- või müügiorderi samaaegne täitmine soovitud hinnaga võib osutuda keeruliseks; kombineeritud tehingu mõlemad pooled võivad saavad kahjumit; tehingu üheks pooleks olevat optsiooni võidakse kasutada või see positsioon suletakse, samas kui tehingu teiseks pooleks olev optsioon jääb avatuks, mistõttu võib muutuda oluliselt investori riskipositsiooni. Kombineeritud tehingute kulud võivad osutuda üsna suureks, sest kombinatsiooni iga komponendiga seoses tuleb eraldi kulutusi teha.

2. Kui teatud optsioonide kauplemisturg ei ole kättesaadav, ei saa nendesse optsioonidesse investeerinud investorid oma positsioone sulgeda. Isegi kui turg on kättesaadav, võib ette tulla olukordi, kus optsioonide hindade tavaline või prognoositud suhe alusvara ja muu vara hindadega muutub. Optsiooniturud on järelturud, kus optsioonide ostjad ja müüjad saavad oma positsioone sulgeda millal tahes enne optsiooni tähtaja saabumist (tasaarveldavate müügi- või ostutehingute sooritamise teel), kuid puudub garantii, et see turg on iga optsiooni puhul alati olemas. Investorite huvipuudus, volatiilsuse muutused või muud tegurid või tingimused võivad avaldada negatiivset mõju likviidsusele, efektiivsusele, järjepidevusele või koguni teatud optsioonide turu korrastatusele.

Kui teatud optsiooni järelturg muutub kättesaamatuks, saab selle optsiooni müüja realiseerida kasumit või piirata kahjumit üksnes optsiooni täitmise teel.

Täieliku teksti optsioonide riskide kohta leiad siit - Väljavõte optsioonitehingute eritingimustes viidatud CBOE dokumendist "Characteristics and Risks of Standardized Options".
10. Optsioonistrateegiad

Straddle

Ostad ostu- ja müügioptsioonid sama strike'ga.

Sul on nägemus, et suur volatiilsus on tulemas, aga Sa ei tea kuhu poole aktsiahind liigub. Turg, vastupidiselt Sinule, ei oota suurt volatiilsust. Selline olukord võib olla näiteks, kui on tulemas uudiseid, mille mõju hindad Sina suuremaks kui turg. Lisaks https://www.lhv.ee/help/school/articles.cfm?id=93.

Strangle

Ostad ostu- ja müügioptsioonid erineva strike'ga.

Sarnaselt Straddle'le arvad, et suur volatiilsus on tulemas ning Sa ei tea kuhu poole aktsiahind liigub. Su nägemus on agressiivsem kui straddle puhul. Liikumine peab olema piisavalt suur, et aktsiahind liiguks Sinu valitud strike'ni ja veel kaugemale. Strangle annab Sulle suurema võimenduse, sest ostad OTM optsioone, mis on odavamad.

Butterfly

Ostad Strangle'i ja müüd Straddle'i.

Sul on nägemus, et aktsiahind jääb kitsasse vahemikku.



Condor

Ostad ja müüd Strangle'i, kusjuures ostetud Stangle'i strikede vahemik on suurem.

Su pole nii kindel kui Butterfly puhul, et aktsia hind jääb väga kitsasse vahemikku. Usud, et hind võib veidi kõikuda. Sa võtad veidi vähem riski kui Butterflyga. Sa ka teenid vähem, kuid laiemas aktsiahinna vahemikus.


11. Näited optsioonitehingute kohta

a) Näide optsioonitehingu kohta. Ostes ettevõtte ABC aktsiale ühe oktoobri ostuoptsiooni lepingu tehinguhinnaga 50 ja preemiaga 3 USD, on Teie kulud 300 USD ning Teil on võimalus soovi korral oktoobris osta selle optsiooni alusel 100 ABC aktsiat hinnaga 50. Maksimaalne kaotus on 300 USD e. preemia suurus. Maksimaalne võit on piiramatu, näiteks kui aktsia hind on tõusnud 60 dollarini, siis olete võitnud 1000 dollarit (10*100). Kuna optsioonid on samuti kaubeldavad väärtpaberid nagu aktsiad siis enamasti kajastub aktsiahinna tõus ka optsioonipreemias, ning optsioon on võimalik kallima hinnaga maha (tagasi) müüa.

Enamus optsioone siiski aktsiatesse vahetamiseni ei jõua, kuna optsioone saab kaubelda pidevalt (vaid ligikaudu 10% optsioonidest realiseeritakse iga kuu, 60% müüakse turule tagasi ja 30% muutub tähtajal väärtusetuks). Veel üks põhjus miks enamus optsioone müüakse enne tähtaega on teenustasudes – teenustasud optsiooni müümisel on väiksemad kui optsiooni realiseerimisel tähtajal.

b) Näide optsiooni sulgemise kohta. Kui investor on hinnaga 500 USD ostnud ostuoptsiooni, siis näiteks juhul kui optsiooni hind on tõusnud 700 USD-ni, saab investor positisiooni sulgeda müües ostuoptsiooni tagasi.

b) Investor usub aktsia tõusu pikemas perspektiivis, kuid peab riske enda jaoks liiga suureks – Ostab 1- aastase raha peal (at the money) ostuoptsiooni (ingl.k: leap)

* Investor usub aktsia tõusu, kuid kardab lühiajalist langust muudest turgudest tingituna – Ostab 3- kuulise raha peal ostuoptsiooni. Alternatiiv on osta aktsia ja 3- kuuline müügioptsioon.
* Investor omab aktsiat, millega kaubeldakse suhteliselt passiivselt. Investori arvates ei too lähim poolaasta tulu üle 5-10%, samas ei soovi ta ka hetkel müüa – Investor müüb 10% rahast väljas (out of the money) ostuoptsiooni, pantides tagatisena aktsiad.
* Investor on veendunud, et aktsia, mis kaupleb hinnaga 53, ei saa kukkuda alla 50 ning oleks õnnelik 50 ostes – Müüb 3- kuulise müügioptsiooni tehinguhinnaga 50, pannes tagatiseks deposiidi (margini).
* Investor näeb aktsiahinna suuri hüppeid lähitulevikus sõltuvalt uudistest ja oodatavatest sündmustest – Ostab 1-2 kuulise Straddle’i või Strangle’I

c) Nägemus aktsia volatiilsuse kohta

Oletame, et Sul on nägemus turu või konkreetse aktsia tuleviku volatiilsuse suhtes. Seejuures ei oska Sa aimata hinna liikumissuunda. Võtame näites kasutusele Nasdaq 100 indeksit jälgiva indeksiaktsia QQQ.

Volatiilsuse kohta lähemalt loe siin.

1. Nägemus volatiilsuse kohta

Sul peaks olema nägemus QQQ edasise volatiilsuse kohta. Kas Sa usud, et Nasdaqi hinna liikumise amplituud tulevikus kasvab või kahaneb? Kas ootad stabiliseerumist või hoopis ärevamat aega? Kas arvad, et tulemas on olulisi uudiseid, mis turule volatiisust toovad või hoopiski leitakse kitsas kauplemisvahemik uudistevaesel ajal? Oletame, et pead järgmisi avaldatavaid SKP näitajaid üliolulisteks hinna liikumise mõjutajateks

2. Nägemus ajaperioodi kohta

Sul peaks olema nägemus, millal ja kui pikaks ajaks Sinu poolt oodatavad sündmused turu volatiilsust mõjutavad. Oletame, et ootad turgu liikumapanevaid uudiseid - SKP näitajaid - umbes nädala pärast. Arvad, et turg muutub pärast avaldamist kõvasti volatiilsemaks umbes kuuks ajaks, seejärel võiks jällegi tulla stabiliseerumine.

3. Vali optsioon

Sa ootad QQQ volatiilsuse märkimisväärset ja lühiajalist tõusu pärast avaldatavaid uudiseid, sest Sulle tundub, et hetkel ei pööra turg neile uudistele piisavalt tähelepanu. Seega vaata 1 – 2 kuuliseid ATM optsioone. Sa ei tea, kas QQQ hind tõuseb või langeb. Seega vaatad nii ostu- kui müügioptsioonide hindu.

Sisesta LHV lehe päises sümbol QQQ ja vali rippmenüüst optsioonid.

Hetke kuupäev: 31. oktoober
QQQ hind: 33.5
Ostuoptsioonide hinnad:
Nov 33 – 1.8
Nov 34 – 1.3
Dec 33 – 2.85
Dec 34 – 2.3
Müügioptsioonide hinnad:
Nov 33 – 1.35
Nov 34 – 1.85
Dec 33 – 2.35
Dec 34 – 2.9

Detsembrikuu optsioonide väärtus suureneb volatiilsuse tõustes rohkem kui novembri optsioonide oma, kuna aega lõpuni on rohkem. Otsustad osta detsembri ostu- ja müügioptsioonid.

Oletame, et soovid veidi suuremat võimendust ja ka riski. Valid strike’id 34 ostuoptsioonile ja 33’ müügioptsioonile. Oled koostanud strateegia Strangle.

Kui oleksid valinud võrdse strike'ga optsioonid, moodustades Straddle'i, oleks Su võimendus ja risk veidi väiksem.

4. Osta optsioon

Pannes taas mängu 20 000 krooni saad osta 2 lepingut mõlemat optsiooni. Preemia kokku 200 * 2.3 + 200 * 2.35 = 930 USD. Hetkekursi 17.3 alusel teeb see 16 089 krooni, millele lisandub tehingutasu.

5. Jälgimine ja lõpetamine

Sinu ostetud optsiooniskeemi hind muutub nüüd turul eelkõige lähtuvalt QQQ kaubeldavast volatiilsusest. Volatiilsuse tõus suurendab, langus vähendab mõlema hinda. QQQ hinnamuutus Sind eriti ei mõjuta, kuna väikesed liikumised aktsiahinnas vähendavad Sul ühe optsiooni ja suurendavad teise optsiooni hinda.

Su nägemus volatiilsuse tõusust võib realiseeruda kahel moel:

1. Pärast oodatavaid uudiseid teeb aktsiahind kohe järsu muutuse ühele või teisele poole. Üks Su optsioonidest liigub kohe sügavale rahasse ning sulged positsiooni selle tagasi müües. Kui rahast väljas optsioonil on veel mingit arvestatavat väärtust, võid ta tagasi müüa. Kui väärtus on minimaalne, võid jätta selle ka endale loteriipiletina positsiooni, juhuks kui peaks tulema vastassuunaline veelgi suurem liikumine.
2. Pärast oodatavaid uudiseid jääb aktsiahind samale tasemele ja kaubeldav volatiilsus tõuseb järsult, kuna tähtsaks muutuvad järgnevad uudised/arengud, mis võiksid anda aktsiale edasise liikumissuuna. Nii saad oma optsioonid juba oluliselt kallimalt tagasi müüa olgugi, et aktsiahind on samal tasemel.

d) Näide - Sul on nägemus aktsia hinna kohta

Muutume nüüd praktilisemaks ja teeme koos ühe võimaliku mõttekäigu läbi. Oletame, et konkreetse aktsia liikumist Sa ette näha ei oska. Küll aga on Sul arvamus aktsiaturu kohta tervikuna ja otsustad osta optsiooni Nasdaqi indeksiaktsiale QQQ. Optsiooni kasuks otsustad just sellepärast, et ei soovi osta aktsiat kartes liialt kaotada languse puhul.

1. Nägemus alusvara kohta

Esiteks peaks Sul olema nägemus alusvara edasise liikumise kohta. Kas Sa usud, et Nasdaq tulevikus tõuseb või langeb? Kas see tõus/langus on suuremat või väiksemat sorti? Kas arvad, et liikumine on püsiv (trendiga kaasa minev) või on oodatav hinnaliikumine järsk? Oletame, et oled optimistlikult meelestatud ning usud, et Nasdaq tõuseb positiivse stsenaariumi korral lähemal ajal järkjärgult ligikaudu 10%.

2. Nägemus ajaperioodi kohta

Kas Su nägemus on pika- või lühiajaline? Kas Sa ootad Nasdaqi tõusu lähikuudel või hoopis aasta perspektiivis? Oletame, et Sa ootad kiiremat tõusu, st. Lähikuudel. Näiteks kuu aja jooksul avalikustatakse olulised majandusnäitajad ja selgeks saab välispoliitiline olukord.

3. Vali optsioon

Seega Sa usud, et Nasdaq 100 indeksit jälgiv indeksiaktsia QQQ võib suure tõenäosusega tõusta lähema 1 kuni 2 kuu jooksul 10 % ringis. Järelikult vaata, millised on 1-3 kuuliste ostuoptsioonide hinnad. Selleks sisesta LHV lehe päises sümbol QQQ ja vali rippmenüüst optsioonid.

Hetke kuupäev: 15. oktoober
QQQ hind: 34.5
Ostuoptsioonide hinnad:
Oct 33 – 2.2
Oct 34 – 1.55
Oct 35 – 0.95
Oct 36 – 1.2
Nov 33 – 3.5
Nov 34 – 2.8
Nov 35 – 2.3
Nov 36 – 1.85
Dec 33 – 4.1
Dec 34 – 3.6
Dec 35 – 3.1
Dec 36 – 2.6

Oktoobrikuu optsioon on selgelt liiga lühike, ainult 1 nädal. Samas detsembri optsioonid lähevad juba liialt kalliks. Kuna eeldad enamuse tähtsate sündmuste toimumist/uudiste avalikustamist enne novembri kolmandat reedet, otsustad novembri optsiooni kasuks.

Kuna eeldad tõusu umbes 10%, st hinda $38 kanti, siis tundub Strike 34 kõige mõistlikuma valikuna – ajaväärtust on vaid 30 senti rohkem kui 33 puhul, samas on võimendus oluliselt suurem. Strike 35 läheb juba väga kõrgeks, kuna tasuvuspunkt lõpus on juba aktsiahinna 37.3 juures.

4. Osta optsioon

Mõtle, millise summaga kaubelda. Oletame, et 20 000 krooni on summa, millega loodad piisavalt teenida. Samas talud ka selle summa kaotust. Nii saame optsiooni osta 400 aktsiale, ehk siis 4 lepingut. Preemia kokku 400 * 2.8=1 120 USD. Hetkekursi 17.2 alusel teeb see 19 264 krooni, millele lisandub tehingutasu.

5. Jälgimine ja lõpetamine

Sinu ostetud optsiooni hind muutub nüüd turul eelkõige lähtuvalt aktsiahinnast. Samuti mõjutab hinda kaubeldav volatiilsus, seda eriti siis kui aktsiahind jääb Sinu Strike’i 34 ligidusse. Kuna aga oled otsustanud oodata ära uudised ja liikumise ühes või teises suunas, siis volatiilsus sind väga ei puuduta. Küll aga võid otsustada oma positsiooni sulgeda kui QQQ hind tõuseb nädalaga näiteks 37.5 peale. Siis on sul tõenäoliselt võimalik optsioon tagasi müüa hinnaga c.a. $4.5 (järelikult $1 on ajaväärtust), mis on rohkem kui optsiooni lõppedes oleks QQQ hinna 38 juures ($4). Võibolla veelgi konkreetsem strateegia oleks jätta tühistamiseni müügiorder hinna $4 peale kohe alguses nii sulgedes positsiooni kui aktsiahind või volatiilsus peaks piisavalt tõusma.

Alati on ka võimalik oma strateegiat tehingu kestel muuta, kuid alustuseks ei soovita me seda teha, kuna psühholoogiline surve võib panna valesid otsuseid tegema. Nii on enesedistsipliin väga oluline. Näiteks kui QQQ hind tõuseb 3 nädalaga 38-ni ja optsiooni hind on 4.5 siis on ajaväärtust (optsionaalsust) jäänud järele suhteliselt vähe ning optsiooni hind liigub väga sarnaselt QQQ hinnaga. Nüüd ei ole tegemist enam optsiooniga vaid suures osas aktsiapositsiooniga – kas see on see risk mida Sa alguses soovisid võtta?

Siiski võid juba alguses enda strateegia nii määratleda, et teatud sündmuste korral teed uued otsused ja vajadusel muudad strateegiat. Näiteks oodatud uudised ei vastanud su nägemustele, kuid aktsiahind ei ole veel reageerinud. Nii müüd optsiooni tagasi saades suure osa ajaväärtusest tagasi, kuna ei usu enam järsku tõusu.
12. Optsiooniülesanded

Ülesanne 1

Hansapanga aktsia hind turul on 125 krooni. Investoril on nägemus, et aktsia hind jõuab 6 kuu pärast kindlasti 160 kroonini. Millise investeerimisstrateegia peaks ta valima, et maksimeerida tulu, arvestades oma nägemust? Võimalik on investeerida aktsiatesse või optsioonidesse. Investoril on 100 000 krooni raha, millega ta on nõus riskima.

6-kuuliste ostuoptsioonide preemiad on järgmised:
Tehinguhind – Preemia
120 – 18
125 – 15,3
130 – 13
135 – 11
140 – 9
145 – 7,6

Kui suur on valitud strateegiaga investeeringu võimendus ja tulem, kui aktsiahind tõepoolest on 160 krooni kuue kuu pärast?

Ülesande 1 lahendus

Aktsia ost – tootlus on 35 / 125 = 28%
Ostuoptsioonid
Strike 120 – 18, tootlus (40 – 18) / 18 = 122%
Strike 125 – 15.3, tootlus (35 – 15.3) / 15.3 = 129%
Strike 130 – 13, tootlus (30 – 13) / 13 = 131%, tulem 230 769 krooni
Strike 135 – 11, tootlus (25 – 11) / 11 = 127%
Strike 140 – 9, tootlus (20 – 9) / 9 = 122%
Strateegia võimendus oli 125 / 13 = 9.6 korda

Ülesanne 2

Investor juhtus trammis pealt kuulma kahe Norma juhatuse liikme omavahelist kõnelust, kes rääkisid ülitähtsast lepingust, mida kavatsetakse järgmisel nädalal sõlmida Norma toodangu suurima tarbijaga. Juhul, kui leping sõlmitakse on see Norma jaoks äärmiselt positiivne ja uudise avalikuks tulekul tõuseks Norma aktsia hind märgatavalt (hinnanguliselt 20%). Kui leping jääb sõlmimata ja Norma jääb oma kliendist ilma, on aktsial oht sama palju kukkuda. Omades sellist informatsiooni, milline investeerimisstrateegia oleks investori jaoks kõige kasulikum?

Aktsiahind on hetkel 45 krooni. Optsioonide hinnad pikkusega 1 kuu

Ostuoptsioonid
Strike 40 – 5,6
Strike 45 – 2,1
Strike 50 – 0,7

Müügioptsioonid
Strike 40 – 0,5
Strike 45 – 1,8
Strike 50 – 5,4

Olles investeerinud 25 000 krooni valitud strateegiasse, kui suur on oodatav tulem ja kuidas seda leida?

Ülesande 2 lahendus

Milline ajahorisont? – 1 kuu
Millised aktsiahinna võimalikud tasemed?
Ülemine 54
Alumine 36
Milliseid optsioone vaja – rahast väljas ja suure võimendusega

Ostuoptsioonid:
Strike 45 – tulem 9 / 2,1 = 428%
Strike 50 – tulem 4 / 0,7 = 571%

Müügioptsioonid:
Strike 40 – tulem 4 / 0,5 = 800 %
Strike 45 – tulem 9 / 1,8 = 500 %

Kui mõlemasse optsiooni oli paigutatud 50% rahast ehk 12 500 krooni siis oodatav tulem on:
Tulem =(571 + 800)/2=685.5% ehk 85 687.5 krooni

Ülesanne 3

Investoril on investeerimisportfell erinevatest Eesti aktsiatest (Hansa, Telekom, Ühis, Norma, Optiva) väärtusega 1 000 000 krooni. Investor usub valitud aktsiate tugevasse tõusupotentsiaali, kuid kardab üldist turu langust lähema kolme kuu jooksul tingituna halbadest uudistest Venemaalt ja kesistest makronäitajatest. Kuidas oleks võimalik tal oma riski 3 kuu perspektiivis kõige efektiivsemalt maandada kui ta ei ole nõus kaotama oma portfelli pealt rohkem kui 10% aga ei taha ka mingil juhul aktsiaosalust vähendada kartes potentsiaalsest tõusust ilma jääda? Investoril rohkem vabu vahendeid ei ole, nii et raha saamiseks peaks ta mõnda aktsiat müüma. Millist aktsiat oleks mõttekas antud majandusolukorras müüa, eeldades, et optsioonihinnad on kõigi aktsiate lõikes protsentuaalselt võrdsed (c.a. 10% kolme kuu ATM optsioonid, indeksioptsioonid 8%)?

Ülesande 3 lahendus

Mõttekas oleks katta risk optsioonidegaMüüa võiks tõenäoliselt kõige volatiilsemat aktsiat, mis Venemaa uudiste valguses võiks olla NormaKui teha rahaks 10% portfellist siis võiks osta 8% eest 3 kuise Talse indeksi puti ja 2% eest Norma aktsiatele 3 kuise calliNii ei vähene osalus aktsiates ja samuti on risk maandatud. Maksimum kaotus halva stsenaariumi korral on optsioonipreemiad ehk 10% portfellist

Ülesanne 4

Ostsin ühe Hansapanga veebruari ostuoptsiooni strike hinnaga 140, hinnaga 14,2, ehk siis 1420 EEK kokku. Kui suured on optsiooni delta, gamma ja theta ning mis nendest järeldada saab? Tehing tehti 4. detsembril 2001 aastal.

Ülesande 4 lahendus

Sinu HP2C140 delta oli ostes c.a. 0.77, gamma oli 0.017, theta 0.06 päevas, vega 0.2, rho 0.2.
Aktsia turuhind oli 149.75 ja kaubeldav volatiilsus 27%, arvestuslik intressimäär 7%, preemia 14.2.

Tegemist oli suhteliselt sügaval rahas optsiooniga - delta rohkem kui 0.75, tihti üle 0.75 deltaga asju eelistatakse mitte kaubelda isegi OTC turul näiteks. - Kuna ostsid optsiooni 100 aktsiale siis oled pikk reaalselt 77 aktsias selle taseme pealt - võidad 77 krooni kui aktsiahind tõuseb 1 krooni võrra.

0.017 gamma näitab, et kui aktsiahind tõuseb 1 krooni võrra (150.75 peale) muutub su delta 0.787 peale (delta + gamma). Pane tähele, et muutub ka gamma - 0.016 peale.

Theta siis näitab, et homseks oled ceteris paribus 6 krooni võrra vaesem, sest optsiooni ajaväärtusest kukub 0.06 krooni. Kui volatiilsus peaks kukkuma 26 peale kaotad 0.2 krooni optsiooni hinnast, sama juhtub kui intress kukub 1% võrra (rho).

Reaalselt ei pea sa rho pärast muretsema, samuti antud juhul ei ole vega oluline eriti kuna:
1) su optsioon on vähe volatiilsustundlik - kaugel strikest,
2) vaevalt et volatiilsus suures ulatuses lähiajal muutub.

Theta vastu sa ei saa ka midagi teha. Nii on sulle oluline vaid delta ja gamma. Hetkel kuna ostsid optsiooni mille delta oli 0.77 siis pidasid sa tõenäosust, et aktsiahind kukub alla 140 suuremaks kui 23% - ehk arvasid, et tegelik volatiilsus turu on suurem kui kaubeldav 27%.

Samas reaalselt saavutasid sa selle optsiooniga võimenduse 10,5 korda! See on kaugelt suurem kui mingi muu olemasolevaga instrumendiga. Samuti laenasid enda finantseerimiseks raha intressiga 7% - peab päris hea krediidireiting olema, et turult saada! :)

Nii ei pruugi volatiilsusnägemus olla ainuke põhjus optsioonidega kauplemisel.

Allikas: LHV.

Vasta